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　　政策层面的持续发力构成慢牛行情的核心托底。自2024年下半年以来，需求侧刺激措施与新五年规划形成政策组合拳，中央经济工作会议将科技创新与新质生产力列为战略重点，AI、半导体等行业被纳入关键技术突破清单。这种政策支持并非短期刺激，而是围绕经济结构转型的系统性布局，既包括对科技自主的研发补贴，也涵盖对中特估板块的价值重塑，形成了新兴产业突破+传统产业升级的双轮驱动政策框架。政策的连续性与确定性正在逐步化解市场对经济转型的疑虑，为长期资金入市提供了信心基础。

　　资金面的结构性迁移构筑了慢牛的流动性基础。2025年上半年数据显示，A股市场已形成多元化的资金供给体系：国家队持有股票市值达4.10万亿元，持续发挥市场稳定器作用，同时大幅增持中证1000ETF、科创50ETF等成长型指数产品；保险资金通过高股息个股+多元ETF的组合持续增配权益市场，持有股票及基金资产占A股总市值比重达5.21%，并开始从红利板块向科技类ETF倾斜；外资虽有波动，但在全球资产多元化需求驱动下，对中国优势产业核心资产的配置兴趣逐步回升。这种长线资金打底、机构资金主导、散户资金跟进的资金结构，有效降低了市场的短期波动，为慢牛行情提供了稳定的流动性支撑。

　　估值层面的比较优势构成慢牛的安全边际。尽管经历了前期上涨，中国股票相对全球股市仍存在深度折价，上证指数市盈率处于历史中等区间，而半导体设备、AI算力等核心赛道在前期回调后，估值分位数已回落至合理水平。高盛报告指出，这种估值优势叠加美联储政策放宽预期与中国本土实际利率下行可能为A股带来5%-10%的进一步重估潜力。更重要的是，当前估值分化尚未达到极端水平，截至9月底，成长与价值的成交额占比差值虽处于历史96%分位数的高位，但尚未突破2025年2月的峰值，为市场提供了缓冲空间。

　　科技成长板块作为新质生产力的核心载体，依然占据市场主线日，TMT指数相较于国证价值的相对收益高达81%，成为本轮行情最具爆发力的主线月中旬出现短期回调，但10月21日科技股强势回归，算力概念、半导体、光通信模块等板块领涨，创业板指单日涨幅达3.02%，显示市场对科技赛道的长期信心未改。支撑这一主线的核心逻辑在于产业景气度的确定性：AI算力需求的爆发式增长推动服务器、芯片等产业链业绩超预期，半导体设备的国产替代进程加速，消费电子的创新周期重启，多重利好因素形成共振。